国盛证券:给予恒逸石化买入评级

 尊龙d88约AG发财网     |      2022-02-23 17:31
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2021-11-04国盛证券有限责任公司王席鑫,孙琦祥,杜鹏对恒逸石化(000703,股吧)进行研究并发布了研究报告《文莱炼化盈利持续改善,回购股份强化激励》,本报告对恒逸石化给出买入评级,当前股价为10.61元。

恒逸石化(000703)

事件:公司发布2021三季报,实现营收966.91亿元,同比+57.68%,实现归母净利润30.83亿元,同比+0.85%,其中三季度单季度实现营收357.68亿元,同比+63.27%,环比+18.92%,实现归母净利润8.48亿元,同比-26.52%,环比-17.03%,单季度加权平均ROE3.47%,同比-1.22%。

聚酯业务仍处于景气周期,盈利改善空间大,公司业绩符合预期。公司拥有聚酯776.5万吨、己内酰胺40万吨、PTA产能1600万吨,聚酯规模居行业第一梯队,且未来在宿迁、嘉兴等地继续扩张聚酯产能。2021年第三季度公司涤纶长丝POY均价7520元/吨,环比+1.88%,价差1320元/吨,环比-21.79%,成本推升下价差收窄,盈利略有下滑。随着国内外终端纺织服装和家纺市场复苏,和终端厂商补库存,涤纶长丝需求好转,供需改善下行业景气度持续上行,盈利改善空间大。三季度销售毛利率6.73%,同比减少3.07pct,净利率3.74%,同比减少2.36pct。存货162.64亿元,同比+68.52%,系报告期内聚酯产能增加,产品及原料库存量增加,且价格上涨,凯发官网手机版app,存货价值增加,在建工程53.74亿元,同比-31.12%,系子公司海宁新材料和福建逸锦在建工程项目转固所致,研发费用6.0亿元,同比增加56.06%,公司高新材料项目投入不断增加。

文莱PMB炼化一期盈利能力逐渐修复,二期加速推进,一体化布局增强竞争力。公司推出第二期回购股份方案公告,拟用公司自有资金,以不超过15元/股的价格,在12个月内通过集中竞价交易方式进行股份回购,回资金总额不低于人民币5亿元、不超过10亿元,全部用于实施员工持股计划或股权激励。这是公司一期20亿元增持计划之后又一股权激励举措,此次持股计划有望调动员工的积极性和创造性,吸引和保留优秀管理人才和业务骨干,提高公司员工的凝聚力和公司竞争力,实现公司、股东和员工利益的一致性,显示出公司对未来持续稳定发展的信心以及对公司价值的认可。

推出二期股份回购计划,强化激励,坚定公司未来发展信心。公司文莱PMB一期800万吨炼化项目2019年11月建成投产,实现了“炼化-长丝"全产业链布局。二季度受到东南亚疫情影响,一期项目盈利受到一定影响,随着三季度疫情好转,炼化项目盈利能力逐渐修复。文莱二期1400万吨/年炼化项目规划200万吨/年PX、烯烃及衍生物及聚酯瓶片等,化工品占比较一期明显提升,产品附加值和盈利能力将进一步提升,奠定了公司中长期成长。

盈利预测与投资建议:我们预计公司2021-2023年收入分别为1151.53/1238.73/1301.66亿元;归母净利润分别为43.04/56.18/67.82亿元,对应PE估值分别为9.3/7.1/5.9倍,维持“买入”评级。

风险提示:国际油价大幅下跌、宏观经济下行、新项目建设进度不及预期。

该股最近90天内共有9家机构给出评级,买入评级8家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为14.18;证券之星估值分析工具显示,恒逸石化(000703)好公司评级为3.5星,好价格评级为4星,估值综合评级为3.5星。

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